尊敬的(de)尹力書記、殷勇代市長、傅華社長，尊敬的(de)各位來(lái)賓：

大(dà)家下午好！今年以(yǐ)來(lái)，受“高通脹”和(hé / huò)“緊貨币”影響，國(guó)際金融市場，包括外彙市場，經曆了(le／liǎo)劇烈震蕩的(de)一(yī / yì ／yí)年，中國(guó)外彙市場展現了(le／liǎo)較好的(de)韌性。下面我就(jiù)“美元周期與中國(guó)外彙市場”，談幾點看法，供大(dà)家參考。

美元呈現長周期波動特征，是(shì)影響全球金融市場的(de)重要(yào / yāo)因素。布雷頓森林體系解體以(yǐ)來(lái)，美元共經曆三輪升貶值大(dà)周期。本輪美元升值周期自2011年中開始已延續11年。2008年國(guó)際金融危機後，全球曾較長時(shí)間處于(yú)低增長、低通脹、低利率環境，直到(dào)2021年通脹開始快速上(shàng)升。

美元大(dà)周期受多重因素共同驅動。一(yī / yì ／yí)是(shì)長期經濟增長潛力變化是(shì)重要(yào / yāo)決定因素，美國(guó)勞動生産率增速與美元走勢高度相關。二是(shì)政策分化帶來(lái)的(de)利差優勢驅動跨境資金流動，放大(dà)周期波動。三是(shì)美元升值存在(zài)自我強化機制。美元作爲(wéi / wèi)全球主要(yào / yāo)融資貨币，存在(zài)“美元升值→新興市場資産價格調整→資金回流美國(guó)→美元升值”的(de)循環。

從曆史長周期看，全球宏觀環境可能由“大(dà)緩和(hé / huò)”走向“高波動”。二十世紀80年代到(dào)2019年，全球宏觀環境以(yǐ)低通脹、低波動爲(wéi / wèi)突出(chū)特征，可視爲(wéi / wèi)“大(dà)緩和(hé / huò)時(shí)代”。但這(zhè)一(yī / yì ／yí)趨勢在(zài)2021年已發生轉變。疫情後主要(yào / yāo)發達國(guó)家的(de)大(dà)規模刺激政策提振了(le／liǎo)需求，但供應鏈擾動、勞動力市場緊張、國(guó)際地(dì / de)緣政治沖突等限制供給恢複，主要(yào / yāo)發達國(guó)家通脹遠高于(yú)政策目标。主要(yào / yāo)發達國(guó)家經濟數據波動幅度大(dà)幅上(shàng)升，全球宏觀環境或步入“高波動時(shí)代”。

爲(wéi / wèi)對抗通脹，全球主要(yào / yāo)央行快速收緊貨币政策。美聯儲大(dà)幅加息并縮表，貨币政策緊縮之(zhī)快曆史罕見。歐央行也(yě)大(dà)踏步加息，政策利率已升至2009年以(yǐ)來(lái)最高。由于(yú)通脹尚在(zài)高位而(ér)經濟增長動能已放緩，全球主要(yào / yāo)央行貨币政策将面臨穩增長和(hé / huò)控通脹的(de)兩難權衡。

今年以(yǐ)來(lái)，“高通脹”和(hé / huò)“緊貨币”引發國(guó)際金融市場劇烈震蕩。全球股票、債券等金融資産價格全面下跌。美元快速走強，年初以(yǐ)來(lái)美元指數最高升值接近20%至114以(yǐ)上(shàng)，創20年新高。10月以(yǐ)來(lái)，市場預期主要(yào / yāo)央行加息放緩，美元指數高位回落，但年初至今升值幅度在(zài)過去40年中仍少見。

中國(guó)外彙市場展現新特征，韌性不(bù)斷增強。與前兩次美元升值時(shí)期相比，2021年以(yǐ)來(lái)人(rén)民币彙率對美元指數波動的(de)敏感性降低。從全球範圍看，與主要(yào / yāo)發達和(hé / huò)新興市場貨币相比，人(rén)民币貶值幅度處于(yú)平均水平。跨境資金流動雖有波動，但總體平穩有序。

外彙市場韌性增強受多方面因素推動。一(yī / yì ／yí)是(shì)人(rén)民币彙率雙向浮動、彈性增強，調節國(guó)際收支的(de)自動穩定器作用更加明顯，能夠及時(shí)有效釋放外部壓力。二是(shì)基礎性國(guó)際收支順差發揮主導作用。今年前3季度，我國(guó)經常賬戶順差3104億美元，爲(wéi / wèi)曆史同期最高值，順差規模與同期國(guó)内生産總值（GDP）之(zhī)比爲(wéi / wèi)2.4%，繼續處于(yú)合理均衡區間；直接投資呈現淨流入，跨境資金流動平穩有序。三是(shì)外債結構總體優化，傳統融資型外債增幅較小，外債債務類型結構、币種結構以(yǐ)及期限結構都有所優化。四是(shì)人(rén)民币在(zài)企業跨境使用中的(de)占比持續提高，有助于(yú)降低跨境交易的(de)貨币錯配風險。五是(shì)彙率避險工具推廣普及，企業對彙率波動的(de)适應性明顯增強。

人(rén)民币資産避險屬性日益凸顯。今年以(yǐ)來(lái)，全球主要(yào / yāo)國(guó)家債券普遍收益率上(shàng)升、價格下跌，人(rén)民币債券成爲(wéi / wèi)少數價格穩定的(de)金融資産。與其他(tā)新興市場債券不(bù)同，人(rén)民币債券爲(wéi / wèi)準安全資産，風險收益特征與發達國(guó)家債券更接近。中國(guó)宏觀經濟政策以(yǐ)我爲(wéi / wèi)主，利率和(hé / huò)彙率走勢相對獨立，令人(rén)民币債券在(zài)全球資産配置中呈現較好分散化效果。

向前看，中國(guó)外彙市場将保持穩健運行。一(yī / yì ／yí)方面，主要(yào / yāo)發達國(guó)家經濟衰退風險上(shàng)升，通脹仍高于(yú)政策目标，貨币政策将總體維持緊縮，美元短期仍可能高位震蕩，市場機構預測美元升值動能減弱、強升值周期或已接近尾聲。另一(yī / yì ／yí)方面，中國(guó)經濟長期向好基本面不(bù)會改變。進一(yī / yì ／yí)步優化疫情防控“二十條”提升防控科學性、精準性，将更高效統籌疫情防控和(hé / huò)經濟社會發展；前期穩定經濟增長的(de)多項政策措施落地(dì / de)生效，也(yě)将進一(yī / yì ／yí)步釋放中國(guó)經濟增長動能。此外，金融部門出(chū)台了(le／liǎo)多項金融支持政策，配合房地(dì / de)産市場主管部門和(hé / huò)各地(dì / de)政府，支持剛性和(hé / huò)改善性住房需求，保持房地(dì / de)産融資平穩有序，加大(dà)保交樓金融支持力度，保護住房消費者合法權益，堅決阻斷、弱化風險外溢，穩定市場預期與信心。上(shàng)述政策較好地(dì / de)發揮了(le／liǎo)逆周期調節的(de)作用，産生了(le／liǎo)積極的(de)市場效果。我們将堅持中央關于(yú)房地(dì / de)産市場發展的(de)方針政策，堅持市場化、法治化原則，遠近結合，标本兼治，推動中國(guó)房地(dì / de)産市場健康、可持續發展。未來(lái)，内外部宏觀環境的(de)變化将有助于(yú)維護中國(guó)外彙市場穩健運行。

十年來(lái)，我們統籌開放與安全，外彙領域的(de)改革開放工作取得明顯成效。一(yī / yì ／yí)是(shì)人(rén)民币彙率市場化形成機制逐步完善，彙率彈性不(bù)斷增強，雙向波動成爲(wéi / wèi)常态，人(rén)民币彙率在(zài)合理均衡水平上(shàng)保持基本穩定。二是(shì)資本項目開放穩步推進，已實現較高可兌換水平。其中，跨境直接投資實現基本可兌換，跨境證券投資實現多渠道(dào)、多層次的(de)雙向開放，跨境融資實現宏觀審慎管理框架下市場主體自主開展相關融資活動。三是(shì)外彙市場交易的(de)主體、規模、産品快速增長，開放多元、功能健全、競争有序的(de)外彙市場基本形成。四是(shì)國(guó)際收支基本平衡，穩定性和(hé / huò)韌性進一(yī / yì ／yí)步增強。經常賬戶與GDP之(zhī)比始終保持在(zài)合理區間，近年來(lái)一(yī / yì ／yí)直在(zài)2%左右。跨境貿易和(hé / huò)投融資更加活躍，跨境收支規模較快增長。五是(shì)建立起“宏觀審慎+微觀監管”兩位一(yī / yì ／yí)體的(de)外彙市場管理框架。跨境資金流動監管預警和(hé / huò)響應機制不(bù)斷健全，宏觀審慎工具更加完善。六是(shì)外彙儲備資産實現安全、流動和(hé / huò)保值增值。

未來(lái)，我們将認真貫徹落實黨的(de)二十大(dà)精神，統籌金融開放和(hé / huò)安全，全力構建适應高水平對外開放的(de)外彙管理體制，深化外彙領域改革開放，提升跨境貿易和(hé / huò)投融資便利化水平，維護外彙市場穩健運行和(hé / huò)國(guó)家經濟金融安全。

預祝本屆金融街論壇年會取得圓滿成功。謝謝大(dà)家！