爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)更好服務市場發展，助力各方參與者進一(yī / yì ／yí)步把握信用趨勢，共謀債市高質量發展之(zhī)道(dào)，2025年1月9日，中債資信舉辦2025年債券市場信用風險展望交流會，本次交流會以(yǐ)“凝心聚力 向實而(ér)行”爲(wéi / wèi)主題，聚焦城投、地(dì / de)産、鋼鐵、煤炭、信貸ABS與估值定價等話題。

核心觀點回顧：

城投行業：化債政策出(chū)台以(yǐ)來(lái)，城投企業融資成本下降、債務期限結構拉長，尤其是(shì)債券市場壓力明顯緩釋。2025年将全面加速落實“一(yī / yì ／yí)攬子(zǐ)化債”方案，城投有息債務增速将繼續下降，融資成本和(hé / huò)債務期限結構将持續優化，尤其債券市場将延續向好态勢，但需關注部分區域的(de)非标風險仍呈現擴散趨勢以(yǐ)及“退平台”政策對城投行業的(de)中長期影響。

地(dì / de)産行業：2025年“止跌回穩”基調下政策有望持續助力，銷售端在(zài)預期不(bù)确定性和(hé / huò)二手房替代效應下仍有承壓但降幅收窄，融資端城市房地(dì / de)産融資協調機制有望持續發揮積極作用。房企競争格局洗牌仍在(zài)繼續，存量房企面臨市場容量縮減下的(de)發展路徑抉擇，基數原因新增出(chū)險主體預計下降。

煤炭、鋼鐵行業：展望2025年，煤炭供需緊平衡壓力有望一(yī / yì ／yí)定程度緩解，煤價中樞預計小幅下行，但高成本産能支撐價格底部，景氣仍處相對高位。煤企債務率有望繼續緩釋，但改善幅度會趨緩，關注其在(zài)綜合成本競争力、非煤投資成效以(yǐ)及資産負債表修複彈性方面的(de)分化。鋼鐵行業将處于(yú)持續磨底過程，但預計産業鏈利潤收縮或進一(yī / yì ／yí)步向上(shàng)遊傳導，煉鋼環節利潤收縮幅度有望放緩。鋼企分化加劇，突出(chū)體現在(zài)成本費用控制能力和(hé / huò)産品結構轉型升級方面。

信貸ABS市場：2024年，信貸ABS市場繼續穩健發展。發行單數基本穩定，但規模下降，其原因主要(yào / yāo)是(shì)信貸資産供給受限以(yǐ)及優質資産稀缺。發行價格方面，全年震蕩下行，長端利差進一(yī / yì ／yí)步縮小，投資者在(zài)資産荒背景下有意識拉長久期。從存續表現來(lái)看，不(bù)良ABS回收率下行、正常類ABS違約率上(shàng)行，但是(shì)整體風險依然維持低位。2025年，預計發行規模穩中有升，信貸ABS“避風港”屬性進一(yī / yì ／yí)步顯現，但仍需關注零售類貸款違約率上(shàng)行以(yǐ)及不(bù)良類回收承壓風險。

中債資信信用債估值定價體系特點：一(yī / yì ／yí)是(shì)估值技術體系在(zài)投資人(rén)付費模式評級體系基礎上(shàng)進行延伸，符合信用債定價的(de)理論定義和(hé / huò)實踐認知，估值結果具備較好的(de)客觀性、公允性，可以(yǐ)爲(wéi / wèi)市場機構提供多元化的(de)定價參考，滿足債券市場不(bù)同業務場景下的(de)多元化需求。二是(shì)估值結果調整過程中注重信用風險的(de)實質變動，并以(yǐ)市場整體均衡波動爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)參考，不(bù)過度參考個(gè)體異常波動。在(zài)市場大(dà)幅非理性波動時(shí)期，能夠有效抑制市場共振風險，發揮逆周期引導作用。三是(shì)除提供估值結果外，對外提供估值計算邏輯框架、非有序交易判定、相似券遴選、相對點差确定等關鍵技術環節，并提供透明度指标，估值服務透明度較高。