5月22日，我國(guó)首支由評級機構編制的(de)非金融企業信用債收益率曲線發布，該曲線由中債資信以(yǐ)公司評級結果爲(wéi / wèi)基礎，自主研發推出(chū)，先行發布的(de)曲線以(yǐ)銀行間市場債券爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)樣本券，包括了(le／liǎo)即期與到(dào)期兩種類型，涵蓋級别AAA+至AA－。

近年來(lái)，按照黨中央、國(guó)務院有關“發展并規範債券市場、提高直接融資比重”的(de)整體部署，我國(guó)公司信用類債券市場取得快速發展，市場規模持續擴大(dà)，服務實體經濟能力顯著增強。截至目前，市場存量規模達20餘萬億元，位居全球第二位，成爲(wéi / wèi)企業僅次于(yú)貸款的(de)第二大(dà)融資渠道(dào)。今年一(yī / yì ／yí)季度，信用債發行規模達2.35萬億元，較去年同期增加近8000億元，其中非金融企業債務融資工具占比超過三分之(zhī)二。在(zài)市場規模快速增長、推進資産管理行業規範發展的(de)背景下，投資者對合理收益率曲線和(hé / huò)公允估值存在(zài)迫切需求，特别是(shì)随着信用違約風險的(de)暴露，投資者對信用風險關注度提升，基于(yú)信用進行定價的(de)要(yào / yāo)求比以(yǐ)往更高。

受信用債市場級别區分度不(bù)足、部分債券品種市場成交活躍度低的(de)影響，信用債品種收益率曲線對市場變化的(de)指示程度遠低于(yú)利率債品種收益率曲線，在(zài)當前市場定價基準公允度不(bù)足的(de)情況下，投資者更偏好向短久期、高票息債券遷移，增加了(le／liǎo)發行人(rén)債務成本和(hé / huò)流動性管理難度。在(zài)此背景下，爲(wéi / wèi)滿足投資人(rén)定價需求，幫助發行人(rén)合理評估債券價格，提升債券市場的(de)深度和(hé / huò)流動性，中債資信推出(chū)了(le／liǎo)非金融企業信用債收益率曲線。

中債資信此次推出(chū)的(de)收益率曲線，以(yǐ)當前二級市場交易規模最高的(de)銀行間市場債券作爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)樣本券，前期先行推出(chū)活躍度較高的(de)AAA+至AA-6個(gè)級别的(de)曲線，爲(wéi / wèi)市場參與主體提供新的(de)定價基準，提高銀行間市場信用類債券品種定價對其他(tā)市場債券價格的(de)參考程度，進一(yī / yì ／yí)步引導市場風險防範和(hé / huò)投資人(rén)決策，提高市場交易風險管理效率。

相關市場機構認爲(wéi / wèi)，相較于(yú)市場同類曲線，中債資信曲線的(de)最大(dà)特點是(shì)使用了(le／liǎo)自己區分度較高的(de)評級結果。據介紹，評級結果作爲(wéi / wèi)曲線生成的(de)基礎，結果的(de)區分度與客觀合理性對曲線質量有着重要(yào / yāo)影響。作爲(wéi / wèi)我國(guó)首家投資人(rén)付費模式的(de)評級機構，中債資信是(shì)唯一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)家對我國(guó)債券市場發債企業實現評級全覆蓋的(de)機構，風險序列完整，評級區分度高。結果準确性方面，中債資信AA及以(yǐ)上(shàng)級别的(de)違約率爲(wéi / wèi)0，違約更加集中于(yú)BBB-以(yǐ)下低等級。結果穩定性方面，中債資信違約前20個(gè)月級别中值集中在(zài)A檔，且在(zài)違約前19個(gè)月就(jiù)開始平緩調整，違約前2個(gè)月通常已降至B-。預警有效性方面，中債資信已累計對60餘家違約主體實現準确提前預警，平均預警周期爲(wéi / wèi)12個(gè)月。較高的(de)評級質量保證了(le／liǎo)收益率曲線的(de)編制質量。

據了(le／liǎo)解，該曲線在(zài)發布前根據市場實際交易情況進行了(le／liǎo)質量檢驗，檢驗結果表明，曲線水平更加合理，各級别曲線能夠更好地(dì / de)反映和(hé / huò)預測市場成交情況，曲線對于(yú)市場成交的(de)指示作用更強。據透露，中債資信将通過其官方網站、微信公衆号每日發布、更新收益率曲線，持續爲(wéi / wèi)市場定價提供參考。

未來(lái)，中債資信還将編制城投債等細分領域收益率曲線，同時(shí)推出(chū)包括債券估值、債券指數在(zài)内的(de)定價體系，與其他(tā)同類機構一(yī / yì ／yí)道(dào)持續爲(wéi / wèi)市場合理定價提供參考基準，激發市場的(de)内生動力與發展活力，促進我國(guó)債券市場健康規範發展。