3月25日下午，中債資信應邀在(zài)“中國(guó)資産證券化論壇年會”上(shàng)舉辦“資産證券化信用風險識别與市場創新趨勢”專題沙龍 ，中國(guó)農業銀行金融市場部資深分析師劉遷遷、中央國(guó)債登記結算公司債券信息部金融工程組負責人(rén)黃山、恒泰證券金融市場部總監黃長清作爲(wéi / wèi)特邀嘉賓與中債資信金融業務部資深分析師就(jiù)資産證券化主流産品特點、信用分析要(yào / yāo)點以(yǐ)及信息披露的(de)作用和(hé / huò)影響進行了(le／liǎo)深入交流探讨。此次沙龍吸引了(le／liǎo)近50位市場機構來(lái)賓參與，現場氣氛熱烈、反響良好。

　　會議伊始，作爲(wéi / wèi)信貸資産證券化以(yǐ)及公募ABN全覆蓋的(de)評級機構，華企網聯（杭州）資信評估有限公司金融業務部總經理鄭佳結合公司前期豐富的(de)項目實踐經驗與研究積累進行了(le／liǎo)主題演講。鄭佳從“資産證券化+”這(zhè)一(yī / yì ／yí)創新理念切入，對資産證券化市場發展曆程、主流産品的(de)信用分析要(yào / yāo)點和(hé / huò)市場創新趨勢三個(gè)方面進行了(le／liǎo)系統闡述。她表示，未來(lái)市場的(de)創新主要(yào / yāo)在(zài)于(yú)産品創新和(hé / huò)機制創新，參考國(guó)外發展經驗并結合國(guó)内市場實際，信息披露能夠提升投資人(rén)風險辨别能力，提供證券定價依據，托起投資與發行端失衡的(de)天平，可能是(shì)打開國(guó)内市場瓶頸的(de)關鍵。

　　在(zài)圓桌讨論環節，恒泰證券金融市場部總監黃長清結合寶信租賃ABS業務向來(lái)賓闡述了(le／liǎo)企業資産證券化産品在(zài)設計上(shàng)的(de)靈活性。中債資信金融業務部評級副總監張文彬結合CLO項目分享了(le／liǎo)他(tā)對資産證券化産品信用風險點及市場機制的(de)認識，并結合中債資信的(de)評級方法從基礎資産和(hé / huò)交易結構兩個(gè)方面進行了(le／liǎo)風險點分析。

　　在(zài)談到(dào)投資人(rén)如何在(zài)二級市場沒有交易信息的(de)情況下進行判斷時(shí)，來(lái)自中央國(guó)債登記結算公司的(de)黃山表示，目前資産支持證券有一(yī / yì ／yí)組“中債資産支持證券收益率曲線”，所有的(de)貼現因子(zǐ)都是(shì)取自這(zhè)個(gè)曲線。資産支持證券AAA等級的(de)曲線比一(yī / yì ／yí)般企業類債券或者是(shì)一(yī / yì ／yí)般的(de)AAA等級的(de)商業銀行金融債要(yào / yāo)高55-60Bp左右，主要(yào / yāo)在(zài)于(yú)信息披露和(hé / huò)流動性方面的(de)點差。未來(lái)中債登系統完成改造後仍然會堅持發兩個(gè)估值，一(yī / yì ／yí)個(gè)是(shì)預期到(dào)期日，一(yī / yì ／yí)個(gè)是(shì)法定到(dào)期日，主要(yào / yāo)是(shì)因爲(wéi / wèi)現在(zài)信息披露不(bù)完善，沒有做到(dào)逐筆披露，所以(yǐ)從保護投資人(rén)的(de)角度來(lái)講，要(yào / yāo)堅持兩個(gè)估值都要(yào / yāo)發布。

　　在(zài)談到(dào)如何在(zài)多個(gè)評級結果中進行判斷時(shí)，黃山表示，在(zài)目前信息披露制度不(bù)完善的(de)情況下，從保護投資人(rén)角度出(chū)發，采用孰低的(de)評級。市場中一(yī / yì ／yí)般認爲(wéi / wèi)中債資信的(de)評級是(shì)比較有“節操”的(de)，所以(yǐ)在(zài)資産支持證券中，如果采用孰低原則，一(yī / yì ／yí)般會采用中債資信的(de)評級結果。黃山強調，在(zài)現有的(de)環境下，對估值結構來(lái)說(shuō)盡可能做到(dào)審慎，希望市場成員能把信息披露做得更好。

　　在(zài)關于(yú)市場機制創新的(de)讨論中，信息披露機制成爲(wéi / wèi)嘉賓關注的(de)焦點。投資機構代表中國(guó)農業銀行金融市場部劉遷遷表示，作爲(wéi / wèi)投資人(rén)，有兩點需要(yào / yāo)注意：一(yī / yì ／yí)是(shì)更加注重基礎資産信息披露。一(yī / yì ／yí)方面，投資者不(bù)能全面掌握基礎資産信息，将會影響到(dào)投資信心。另一(yī / yì ／yí)方面，向銀行投資者提供單筆基礎資産信息，存在(zài)商業信息洩露的(de)隐憂。二是(shì)更加注重證券化後信息披露。貸款服務機構應建立獨立的(de)資産證券化核算系統，以(yǐ)便向其他(tā)中介機構及時(shí)提供業務數據。嚴格信貸資産支持證券存續期内資産池的(de)信息管理，重要(yào / yāo)借款人(rén)更新财務信息也(yě)需要(yào / yāo)及時(shí)充分披露。

　　恒泰證券黃長清總監表示，産品信息應該披露得更加充分全面，這(zhè)樣對機構各方都是(shì)利好，讓投資者更加清晰地(dì / de)看到(dào)基礎資産信息，消除信息不(bù)對稱性，爲(wéi / wèi)産品定價的(de)合理化及二級市場的(de)活躍度做鋪墊，充分披露将是(shì)未來(lái)的(de)發展趨勢。另外投資者保護機制的(de)設計對于(yú)證券化市場的(de)發展也(yě)非常重要(yào / yāo)。

　　中債資信金融業務部評級副總監張文彬最後表示，中債資信對于(yú)評級報告的(de)信息披露十分重視。一(yī / yì ／yí)方面，中債資信嚴格遵守央行的(de)各項信息披露要(yào / yāo)求，披露必要(yào / yāo)的(de)基礎資産統計信息。其次，中債資信作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)家新型評級機構，一(yī / yì ／yí)直以(yǐ)來(lái)不(bù)斷提升評級技術的(de)透明度，向投資者披露模型參數和(hé / huò)評級邏輯。同時(shí)，中債資信也(yě)在(zài)報告的(de)量化分析部分詳細披露了(le／liǎo)主要(yào / yāo)的(de)評級測算參數設置情況，在(zài)壓力測試環節，披露了(le／liǎo)測試所用的(de)壓力測試情景，以(yǐ)及不(bù)同壓力情景下的(de)壓力測試結果。和(hé / huò)其他(tā)機構相比，投資人(rén)可以(yǐ)更加關注中債資信在(zài)項目中披露的(de)一(yī / yì ／yí)些模型參數和(hé / huò)評級邏輯，目前來(lái)看，這(zhè)些信息是(shì)是(shì)中債資信的(de)評級報告中獨有的(de)。

　　在(zài)近一(yī / yì ／yí)個(gè)小時(shí)的(de)交流中，與會嘉賓從資産證券化全環鏈角度剖析了(le／liǎo)各個(gè)環節的(de)風險關注點和(hé / huò)對市場機制創新的(de)期待與展望，嘉賓們專業的(de)觀點與極具指導意義的(de)案例分析讓與會聽衆厘清了(le／liǎo)證券化産品的(de)發展現狀，也(yě)爲(wéi / wèi)證券化産品市場機制創新的(de)實施路徑提供了(le／liǎo)有益借鑒。後續中債資信将一(yī / yì ／yí)如既往關注并積極推進證券化相關産品研究與機制探索，與市場同仁一(yī / yì ／yí)起助力“資産證券化+”時(shí)代的(de)創新發展！